Жизнь после Чичваркина: почему «Евросеть» снова теряет выручку и прибыль

Выручка «Евросети» в 2014 году была чуть меньше 72 млрд руб., следует из финансового отчета по МСФО головной компании холдинга Euroset Holding N.V. Почему так важен этот показатель?
Во-первых, выручка 2014 года оказалась ниже выручки 2008 года (78,9 млрд руб.), когда совладельцем компании был еще Евгений Чичваркин, ныне игрок в поло и торговец вином в Лондоне.
Во-вторых, «Евросеть» с 2010 года не раскрывает данных своей консолидированной отчетности: сначала розничная сеть готовилась к IPO (не случилось), а затем потеряла самостоятельность и перешла под полный контроль «ВымпелКома» (№ 25 в рейтинге РБК 500) и «МегаФона» (№ 29 в рейтинге РБК 500). Но в распоряжении РБК оказалась отчетность «Евросети» по МСФО за несколько предыдущих лет, что дает возможность изучить финансы компании с момента ухода Чичваркина.
Выручка компании после сильнейшего падения в 2009 году (влияние кризиса плюс реструктуризация бизнеса с целью повышения рентабельности) достигла пикового значения в 2012 году – 82,2 млрд руб. Но после этого начала снижаться и за два года уменьшилась на 12%. Президент «Евросети» Александр Малис в интервью «Интерфаксу» заявил, что сравнивать финпоказатели «Евросети» с предыдущими периодами «вообще некорректно».
Почему «сравнение некорректно»? В декабре 2012 года бизнесмен Александр Мамут продал свои 50,1% акций «Евросети». Розничной сетью на равноправной основе стали владеть «ВымпелКом» и «МегаФон», которые решили внести изменения в бизнес «Евросети». До этого мобильные операторы платили независимым от них сетям (не только «Евросети», но тому же «Связному») комиссию за подключение новых абонентов, зачастую устраивая гонки между собой, теперь же смысла в дотировании, по сути, своего дочернего бизнеса не было.
В 2012 году «Евросеть» получила почти 11 млрд руб. комиссий от сотовых операторов (13% выручки), спустя два года — в четыре раза меньше, 2,7 млрд руб. (4%). При этом комиссионные от акционеров снизились еще больше — поступления от «ВымпелКома» за два года уменьшились в 4,6 раза (вывод о точном снижении комиссионных от «МегаФона» невозможно сделать на основе имеющейся отчетности).
Тем не менее в 2014 году акционеры обеспечили почти 92% комиссионных от сотовых операторов (2,5 из 2,7 млрд руб.). Еще один представитель «большой тройки» — МТС — прекратил сотрудничество с «Евросетью» и «Связным» (принадлежит брату президента «Евросети» Олегу Малису) и развивает собственную розницу.
Но за два последних года снизились не только поступления от сотовых операторов, но и доходы от продажи товаров — основного бизнеса «Евросети». В 2014 году выручка от продажи смартфонов, телефонов, цифровых устройств и аксессуаров уменьшилась на 7% относительно показателя 2012 года, до 60,5 млрд руб.
Единственный растущий бизнес компании в 2012–2014 годах — это продажа финансовых услуг. В 2014 году «Евросеть» получила 4,7 млрд руб. комиссий от платежей и финансовых услуг, и впервые доходы по финансовому сегменту превысили комиссионные от сотовых операторов.
Почему долги снизились, несмотря на падение прибыли? Благодаря реструктуризации бизнеса в 2009–2010 годах и повышению рентабельности (например, с 2008 по 2013 год валовая маржа от продажи товаров выросла на 10 п.п.) «Евросеть» снова стала прибыльной. Чистый убыток по итогам 2008 года превратился в прибыль по итогам 2010-го (плюс 5,6 млрд руб.). Показатель EBITDA, отрицательный в 2008-м, к 2012 году вырос до максимального значения (плюс 9,2 млрд руб.).
Но после падения комиссионных выплат от акционеров — «МегаФона» и «ВымпелКома» чистая прибыль «Евросети» за два года уменьшилась в пять раз, EBITDA — в четыре раза.
И все же положительный операционный денежный поток позволил «Евросети» к концу 2014 года собрать на счетах почти 13 млрд руб. Накопленный объем денежных средств впервые превысил финансовый долг компании (около 10 млрд руб.), который номинирован в рублях. Кроме того, капитал «Евросети» впервые за долгое время стал положительным.
Президент «Евросети» Александр Малис в январе 2015 года признался, что менеджмент предвидел масштабный банковский кризис и поэтому копил деньги.
Сколько зарабатывает топ-менеджмент? С 1 января по 23 октября 2008 года 12 ключевых менеджеров «Евросети» получили 499,2 млн руб. Если считать октябрь как полный месяц, то есть 499,2 млн выплачены за десять месяцев, то среднемесячный доход gross одного менеджера составлял 4,16 млн руб.
После начала реструктуризации бизнеса «Евросети» число ключевых менеджеров снизилось до четырех человек в 2010 году. Наибольший доход они заработали в 2012-м, в год самых высоких показателей «Евросети», — 4,71 млн руб. в месяц. В 2014 году среднемесячный доход gross для этих менеджеров составлял 4,42 млн руб.
Но вознаграждение ключевых топ-менеджеров не ограничивается только зарплатой. В 2009 году «Евросеть» ввела два фантомных опциона, выплачиваемых денежными средствами, — один для генерального директора и другой для ограниченного числа сотрудников, включая троих ключевых топ-менеджеров. По условиям опциона, Малис должен был получить 2% «от разницы между стоимостью бизнеса и суммой в $452 млн при условии, что стоимость бизнеса <…> будет превышать $2 млрд». Группа ключевых менеджеров — 1% на тех же условиях.
Согласно отчетности 1 декабря 2012 года, за несколько дней до закрытия сделки по продаже доли Мамута, этот опцион был исполнен. Для сделки «Евросеть» была оценена в $2,14 млрд без учета чистого долга. Исходя из этой суммы Малис мог заработать на опционе около $34 млн, другие менеджеры — около $17 млн. В «Евросети» отказались комментировать опционную программу.
7 декабря 2012 года компания ввела два новых фантомных опциона со сроком исполнения 31 декабря 2015 года. Вознаграждение по новому опциону привязано к увеличению стоимости бизнеса компании, рассчитанной на основе EBITDA.
И хотя в 2013–2014 годах EBITDA падала, в 2015 год этот показатель у «Евросети», по данным «Ведомостей», неожиданно начал расти. Маржа по EBITDA за девять месяцев выросла на 2,8 п.п., до 5,2%, а сама EBITDA увеличилась и вовсе на 84% («Ведомости» не раскрыли абсолютных значений). В «Евросети» связали рост прибыльности бизнеса с отказом от продукции Samsung и ростом продаж более маржинальных товаров локальных брендов.
Как компания собирается выживать при стагнации экономики? Если у вас падают выручка и прибыль, вариант один — снижать расходы. Основные статьи операционных затрат у «Евросети» — расходы на аренду салонов и оплату труда (в сумме более 80%).
Именно на сокращение этих расходов сделал ставку топ-менеджмент. В финансовом отчете за 2014 год оценка будущего роста стоимости компании для опционной программы основана на прогнозе снижения затрат на аренду в 2015 году на 17%, расходов на оплату труда — на 7%. При этом топ-менеджмент рассчитывал, что комиссии от сотовых операторов увеличатся за год сразу на 65%, а вот комиссии от платежей и финансовых услуг снизятся на 1%.
Но комиссии от сотовых операторов продолжили снижаться: по данным «Ведомостей», за девять месяцев 2015 года они уменьшились на 10% по сравнению с тем же периодом 2014 года. Представитель «Евросети» сообщил РБК, что рост комиссий от операторов в 65% это данные из старого приложения к отчетности, «в реальности комиссия от сотовых операторов будет снижаться еще больше, чем на 10%».
Как выполняются планы по сокращению расходов? Стоимость аренды упала в пределах бюджета, сообщил РБК представитель «Евросети». Что касается сотрудников, то, по его словам, их число в 2015 году в целом не изменится, так как все основные сокращения прошли в прошлом году, за счет чего и снизился фонд оплаты труда: «У нас никогда не был раздут штат. Формально сокращения коснулись только офиса, поэтому в общем количестве сотрудников это не так заметно».